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TDI:靴子落地叠加成本下探 TDI恐跌回解放前
时间:2019-1-3 15:44:36 点击: 类别:行业新闻
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2015-2018四年期间,TDI价格经历低谷站上巅峰,在享受了长达三年的辉煌高价后,终以万华的进入为导火索,黯然收官。对于TDI来说,往后的路可能熟悉又陌生。

图1 2015-2018年TDI价格连续走势图

如上图所示,2015年TDI价格如陷泥沼,以华东上海货为例,2015年全年均价仅为12439元/吨,实际上2015年也是近10年以来的最低价年份。而正是当年超低的价格,一方面促成了全球范围内部分装置的清退,另一方面令国内TDI市场做空压价几乎成为习惯,TDI工厂彼时处于非常被动难受的境地。

而2016年上半年虽然TDI价格呈现“积弱难返”的状态,但实际上据参与人士回忆,二季度时TDI的供应端已经初现紧张端倪,几乎各个环节都能感受到TDI供应的紧张感。但由于长达两年、万把块钱的低价,使得TDI市场各方对于价格的上涨幅度判断较为保守。回放2016年的价格走势不难发现,当年TDI价格连上三个台阶,并最终在10月份触及53000元/吨的点位。而三次冲顶之路,每一波的低点都高过前次高点,几乎与期货市场的“五浪”模型一致。也从侧面说明TDI的市场供需结构已经发生了根本变化,从供应过剩转为供不应求。冲顶的导火索为科思创德国装置因硝酸供应商问题宣布不可抗力,国内TDI价格迅速冲顶并迅速理性回落。

表 2015-2018年TDI年均价一览表

单位:元/吨

年份华北国产货华东上海货华南国产货
2015年121351243912025
2016年185821934618437
2017年316203216731015
2018年278422856927458

虽然价格从五万的巅峰迅速坠落,但结构性的变化被市场感知并认可,价格远超于价值的高价时代贯穿了整个2017年。年内需求仍然处于增长态势,据卓创数据分析显示,当年海绵行业增长率3%附近,而TDI产出、进口及出口数据均是近几年来表现最好的年份。另外根据卓创数据显示,2017年华东TDI上海货年均价32167元/吨,尤其三四季度延伸至2018年一季度,TDI价格长期在35000元/吨一线高位坚挺。而此高价阶段,下游开始养成轻仓原料习惯,采购量亦开始分割零售,以应对高成本压力,这种采购习惯在此后几乎成为主流,而以往的大量囤积原料的行为越发减少且阶段性更为明显。

图2 2015-2018年TDI走势年度对比图

而2018年3月份之后,TDI价格开始理性回落,主因是长时间的高价将买气压制在极低的兴趣水平,社会库存降至非常低状态而厂方库存高积,形成暴跌动能。7/8月份的反弹行情其幅度和时长也都不可同日而语。9月份以进口货为导火索,加之万华最初投产的计划时间落在10月份,市场开始消化多重利空,价格快速探底,而由于利空连续叠加,此番跌势持续至年底,并仍未有触底信号。

2019年开年TDI将很难红火,万华在2018年最后一刻宣布投产,正式以产量介入市场竞争。另外连石化工在12月份已经连续平稳运行一整个月,生产能力稳定,对东北、华北市场供应不容忽视。陶氏化学也已经连续进口一年,预计未来将成为TDI进口的主力,而日韩货源的流入窗口将更难出现。目前据坊间传闻,万华化学TDI装置开工负荷30%-40%,短期内或将维持该状态,负荷的提升只是时间问题。总体而言2019年TDI的供应将毫无意外的增加。

图3 2015-2018年TDI毛利示意图

而反观TDI的盈利情况,如上图,受惠于原料甲苯价格的持续下跌,虽然TDI自身价格跌至2016年8月份以来的最低点,但盈利尚可。原料甲苯走势与国际原油息息相关,而国际原油短期内或许维持疲弱状态,因此可以预见甲苯价格或重回低迷。在TDI自身价格跳水的情况下,成本面同步在下行,一定程度上可以预见TDI的价格底部也在潜移默化调整。而短期来看,成本的下探与新增产能释放,两大利空叠加作用,TDI的价格将继续下行寻底。

TDI-80的价格弹性之大,高达400%,商品市场向来涨不封顶跌不言底,成本线并不是价格的底线,亏损运行的状态在许多商品身上都有发生过,TDI亦不例外。但就规律而言,长时间或者深幅度的亏损状态,容易催生装置的停车降损,而供应的减少引发供需结构变化,酝酿利好有助于行情止跌修复,并孕育反弹行情。价格围绕供需波动,循环往复,TDI即将进入供需失衡状态,供大于求的结构决定了TDI未来几年的价格将在成本线上下波动,微亏和薄利或许是大概率事件,在没有突发事件的情况下,或难现昔日盛况。


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